事件:我们近期对公司展开了实地调研,就公司的未来发展思路和目前经营现状等与公司管理层展开了沟通交流。 投资要点 全球激光晶体龙头。公司是中科院福建物构所有限公司(有限公司比例26.61%),公司的主要产品还包括非线性晶体、激光晶体、光学元器件(非线性晶体用作激光频率转换,激光晶体是激光器工作介质,光学元器件指棱镜、透镜等用作设施)。
公司目前需要构建批量商业化用作激光变频的非线性光学晶体元器件主要有3种,即LBO、BBO和KTP。其中LBO主要用在高功率532nm绿光,355nm紫外及473nm蓝光激光器;BBO主要用作长回声OPO激光器,非同脉冲倍频激光器,四倍频266nm和五倍频213nm等激光器;KTP主要用在中、较低功率532nm激光器的生产及近红外输入OPO等激光器。
目前市场上上述三种产品占到非线性光学晶体元器件的比例多达80%以上。公司主要产品的市占率皆正处于全球第一地位,其中线性晶体LBO全球占到比约为60%,BBO全球占到比约为40%,KTP晶体全球占到比约为40%,激光介质晶体Nd:YVO4全球占到比约为30%。 行业空间稍小,行业增长速度在3-5%。
按工作物质区分,激光器主要分成气体激光器、光纤激光器和液体激光器。其中气体激光器主要是大功率,应用于切割成、焊领域;光纤激光器和液体激光器主要是小功率,用作小功率焊、3C打标领域。公司的晶体产品主要应用于液体激光器中。
公司对下游市场的预测,预计16年气体、光纤、液体激光器规模为10.7、8.3、5.2亿美金,而晶体占到到液体激光器总价值的10%左右。未来全球激光器增长速度在3%-5%之间,但公司的核心产品已正处于全球的领先地位,可以推断公司晶体产品增长速度也在3%-5%。
下游客户平稳,产品以出口居多,人民币升值受到影响公司。公司与全球前十大激光器厂商都有10年以上合作关系,而竞争对手广泛规模稍小,基本不构成威胁。公司产品约75%出口海外,主要在美国四大激光龙头企业。
同时公司出口的产品以美元计价。如果人民币升值,将在减少营业收入、增加外汇损失方面给公司带给一定的正面影响。此外,产品价格方面,由于晶体占到激光器成本仅有10%,下游客户对公司产品价格不脆弱。
公司客户关系平稳,供货主要是小批量,自定义化供货,公司产品自律定价权低。但于隔年几年客户不会拒绝公司产品减少部分产品售价,倒逼公司展开生产工艺改进,降低生产成本。 公司产品无法紧贴消费级VR,但有可能转入全息投影和激光VR。VR中的透镜一般使用玻璃材质,材料成本较低,而公司主要产品是晶体,材质与玻璃有所不同。
一块鼠标大小的激光晶体,售价大约在十几万人民币,消费类的VR产品无法忍受这么低的价格。但是,公司产品可以用作更高端的激光全息投影和激光VR中。
目前公司正在和微软公司自定义研发光学晶体,有可能公司在为微软公司小批量研发的全息投影或激光VR获取光学材料。 给与中性评级。
我们预计公司16-17年营业收入2.32、2.55亿元,归属于母公司净利润为0.38和0.41亿元,对应EPS为0.088和0.095元。目前股价14.23元对应16-17年的PE为161.7和149.7倍。
公司是全球的激光晶体龙头,技术和客户优势显著,但公司所处的行业空间稍小,同时行业也转入稳定期。我们指出短期内公司估值偏高,给与中性评级。
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